"不谋全局者，不足谋一域。"锅圈十年磨一剑，已非昔日火锅烧烤之江湖。
2026年4月末，逾80位机构投资者与分析师齐聚郑州，对锅圈（02517.HK）展开深度实地调研。公司2025年全年录得营收78亿元人民币，净利润同比劲增88%；根据2026年Q1业绩公告，Q1营收同比增长31.3%-37.2%，核心经营利润增幅更达45.3%-61.0%，利润增速显著跑赢收入增速，经营杠杆效应初显。
本次调研旨在验证六大命题：锅圈小炒的首店模型、大店调改的存量价值重估逻辑、露营店的场景创新边界、华鼎冷链的科技赋能与履约底盘、锅圈农场和锅圈闪购的创新，以及上述要素的协同飞轮效应。调研团队分2组实地走访了福元路小炒首店、蓝堡湾社区大店、莲花公园露营店，参访华鼎冷链科技及锅圈闪购直播基地，并与公司管理层进行深度交流。
第一站：锅圈小炒——产供销一体的压力测试与模式升维
中式小炒是餐饮赛道中规模最大、却最为分散的细分领域，长期由非标化的夫妻店割据一方。锅圈选择此时切入，基于对行业两大结构性矛盾的深刻洞察：其一，家庭厨房面临"不会做、不好吃、买着贵、做着烦"的四大痛点；其二，传统餐饮门店人力成本占比已突破22%，厨师短缺成为行业普遍难题。锅圈小炒以标准化、智能化方案，试图同时破解B端效率困局与C端体验升级的双重命题。
“治大国若烹小鲜”——将中餐的"火候"与"锅气"数字化，本身就是一件极具挑战的系统性工程。
福元路社区店是锅圈小炒的首个落地样本，"超餐一体"模式在此得到完整呈现，制贩一体的商业逻辑亦清晰可见：
- 零售为底盘：门店大部面积仍用于陈列速烹菜包及调味料。智能炒菜机承担引流职能，高毛利的速烹菜包则是长期利润的核心来源。这一模式不依赖厨师，具备极强的可复制性。
- 现炒为入口：明档智能炒菜机提供"烟火气"的即时满足，在建立品质信任的同时，有效带动零售产品的销售转化。
- 体验为桥梁：透明化的烹饪过程将到店流量转化为购买信任，形成"体验-信任-复购"的正向循环。
该店于2026年4月27日正式开业，颇具象征意义——十年前，锅圈首家门店即诞生于此；十年后，这里又成为锅圈小炒的首店。从"火锅烧烤到家"到"中餐到家"，锅圈完成了"在家吃饭"全场景闭环的关键一跃。现场消费者反馈颇为直白：“比我自己炒的好吃多了”“不用洗不用切，比外卖干净还便宜”——朴素的语言背后，是商业模式对真实需求的精准命中。
- 供应链复用与边际成本递减：依托1.1万家门店、7大自有工厂、20个数字中央仓构成的产供销一体体系，小炒业务可直接复用既有基础设施，边际成本极低。这是轻资产餐饮玩家难以企及的结构性优势。
- 智能化设备与工艺数字化：通过战略投资掌握烹饪工艺数字化能力，已完成9000余道菜品的标准化拆解，其中约700道完成适配落地。出品稳定性高，彻底摆脱对厨师的依赖。
- 社区网络与会员流量复用：依托现有加盟商体系可实现快速铺开，约7000万注册会员池为小炒业务提供了可观的冷启动流量，获客成本远低于行业平均水平。
- "错价"策略的精妙设计：现炒定价高于速烹菜包零售价，引导消费者为"即时便捷"支付合理溢价，同时凸显零售产品的性价比优势，形成"现炒引流、零售变现"的良性循环。
锅圈小炒选址坚持"社区门口"策略，锚定家庭高频中餐场景。这不是简单的餐饮门店，而是以体验、外卖、塑封菜、成品菜及家庭食材零售为核心的社区央厨。通过产品与毛利结构的优化配置，目标构建12-18个月的投资回报模型，精简至一两人即可运营。该项目从0到1的本质是科技驱动的标准化革命，需将非标品转化为可规模复制的系统方案。目前以郑州为核心进行模式验证，一旦跑通，有望成为可持续的第二增长曲线。
社区店型轻、投资可控。小炒业务的战略价值在于：将市场从"晚餐+周末"的火锅烧烤场景，拓展至"一日五餐"的全时段消费，显著提升单店营收天花板，助力锅圈从垂直品类零售商升级为家庭餐饮解决方案平台。
"登高望远，举重若轻。"锅圈此番战略升级，恰如古人登高，视野已开，格局已变。
过去几年快速扩张的进程中，部分门店存在面积偏小、位置欠佳或品类老化等结构性问题。“大店调改"战略的本质，是从"开店数量驱动"转向"单店质量驱动”，系统性地对存量门店进行价值重估与能力升级。
郑州蓝堡湾店的调改成效颇具说服力：日均营业额较标准店增长269%，同店销售增长达3.7倍。这一亮丽数据的背后，是四个维度的系统性优化：
• 拓品类：SKU从300扩容至600，新增早餐面点、卤味、甜品、高端酒饮、地域预制菜等品类，显著提升坪效。
• 增场景：从"晚餐聚会"延伸至"一日四餐"（早、午、下午茶、夜宵），大幅提升流量利用率与复购率。
• 提客单：消费者从单买火锅食材转向同时购买早餐、零食、酒水等，客单价得到显著提振。
• 强体验：优化门店动线，增设热食区、套餐专区、明厨亮灶，打造"可逛可体验的社区生活中心"。
"欲穷千里目，更上一层楼。"大店调改不仅是物理空间的升级，更是商业模式的升维。
1.供应链敏捷响应：SKU翻倍的实现，依托的是产供销一体体系对多品类高效选品、快速上新和稳定配送的底层支撑。这是轻资产模式难以复制的核心壁垒。
2. 加盟商共赢生态：亮眼的财务回报形成强示范效应，加盟商主动跟进意愿强烈，网络稳定性显著增强。
3. 数据驱动的精细化运营：基于大数据的"一店一策"优化策略，体现了总部赋能能力与系统化运营水平。
大店调改资本开支相对有限，却能直接提振同店销售，释放经营杠杆，增强加盟商盈利能力与网络稳定性，降低关店风险，形成“小店越养越好，锅圈越变越大”的局面。这标志着锅圈的增长逻辑已从"外部扩张驱动"转向"内生效率驱动"，增长质量更高、可持续性更强。
3.1 轻资产"公园+"模式
露营店模式巧妙利用城市公园存量绿地资源，规避高昂租金与装修成本。锅圈提供帐篷、炊具、食材、服务的一站式解决方案，将"在家吃饭"的供应链能力成功移植至户外场景。
"仁者乐山，智者乐水。"锅圈将餐饮场景从室内延伸至户外，恰是对生活方式的深刻洞察与精准布局。
1.供应链能力的溢出验证：标准化产品、即时履约、场景体验可模块化输出至开放空间，验证了锅圈供应链能力的可延展性与业务边界的可拓展性。
2.品牌情绪价值塑造：绑定"松弛、欢聚"的情感标签，推动品牌从功能性定位向生活方式品牌演进，品牌价值显著提升，打造锅圈乐园——中国的莫奈花园。
3.公共空间商业化探索：尝试与地方政府合作"政府引导+国企平台+专业运营"模式，为异地复制奠定基础。
3.3 拓展成效
截至调研时点，露营店已布局近100家，覆盖河南、江西、湖南、湖北等省份，SKU约300个。短期营收贡献相对有限，但战略价值显著：作为创新试验田，为未来新曲线提前布局，同时产生显著的品牌营销效应。
第四站：「配送服务方」华鼎冷链——战略级基础设施、生态协同与综合成本领先的底盘
• 全国现代化冷链网络：56个DC仓（年底将达近100个），仓储面积超84万平米，14.6万条干支线，可调配冷藏车超11万辆，覆盖290城、2800区县，是国内服务上游食材生产企业和下游连锁餐饮门店端的三位一体的头部服务商。
• 数智化驱动的综合成本领先：自研"华鼎雪豹数智大模型"，实现智能仓网规划、仓储运营、物流配送全链路管理。启用后库存周转率提升35%，订单在途时间缩短20%，履约时效提升约25%，帮助客户平均降低物流成本约19%。仓内自动化使空间利用率达47%，拆零效率提升30%。
• 端到端配送能力：构建"区域中心仓+配送中心+前置仓"三级网络，已与新零售（锅圈、顺丰易加驿等）、头部连锁餐饮品牌（夸父炸串、花小小新疆炒米粉、甜啦啦等）、食材工厂（佳士博、王仁和米线等）达成合作，实现门店补货与终端触达的高效整合，有力支撑"锅圈闪购"等即时零售业务落地。
"千里之行，始于足下；九层之台，起于累土。" 华鼎冷链正是锅圈"万店规模"的坚实根基。
4.2 对锅圈的深度赋能
•四温仓降低履约成本：四温仓使同一辆冷链运输车可以同时承载常温、冷藏、冷冻、速冻四种不同温度要求的货物。锅圈的品类极其复杂（肉制品、蔬菜、冻品、常温调味品等），此前可能需要分多辆车运输；四温仓让一车统运，加盟商每年仅需支付每店约2万元的固定物流费，无论报货量多少、距离多远，显著降低了单店履约成本。
·赋能门店效率：2024年7月锅圈大股东全资收购华鼎，实现24-48小时直达配送，履约战略稳定性显著增强。（相关的关连交易请见公告）
• 支撑下沉与多业态扩张：华鼎的全国性冷链仓配网络深度渗透县域、乡镇市场，为锅圈社区店、小炒店、露营店等下沉拓展提供确定性保障，解决了传统冻品需层层经销（省-市-县-镇）导致的成本转嫁问题。四温仓让锅圈能直接“工厂/大仓→门店”直达，乡镇店也能享受与城市店同等的次日达效率。
• 构建战略纵深：华鼎作为安全、稳定的冷链底座，支撑锅圈穿越周期并实现多业态矩阵式扩张，是区别于竞争对手的核心壁垒之一，增加了锅圈的厚度，达成综合成本领先。
第五站：锅圈闪购：锅圈农场助力农产品的品牌化和产业化，为门店增流量
传统零售企业讲上游，通常停留在“源头直采”四个字。但锅圈对“锅圈农场”的投入逻辑，远不止此。当餐饮零售赛道陷入同质化价格内卷时，锅圈正在做一件更深的事：把品控前置到田间地头，把内容直播间变成新品引爆器，在“销供产一体化”的闭环里，长出新的增长曲线。
当投资者走进锅圈农场硬折扣概念店与直播基地，一场从零售渠道向品质源头的战略延伸清晰呈现。锅圈农场以源头锁品质、内容创增量为核心，成为“锅圈闪购”体系的关键支撑，更以其特有的产地直控、直播引爆、生态协同，搭建起 “产地 + 工厂 + 物流 + 渠道” 一体化护城河，为万店锅圈牢牢铸就全新的增长底座。
5.1品控前置到田间：从 “渠道控货” 到 “源头定标准”
• 锅圈农场是锅圈闪购体系里连接田头与餐桌的第一道闸门。锅圈农场的核心价值，是把品质防线从工厂、仓库前移至种植养殖源头，用全链路管控，筑牢品质根基。作为“锅圈闪购”体系的重要组成，农场已与近300 家供应商深度绑定，自建7大自有工厂及多个专属基地，对榴莲、东北大米、玉米、小龙虾等核心食材实现品质把控、标准管理、稳定供给。
• 销供产一体化的源头落地。锅圈农场用全国万店终端的确定性订单，以规模反哺上游，反向定义产地生产标准；用数字化平台打通田间到终端的数据链路，让品质可追溯、供给可预测、成本可优化。 锅圈董事长杨明超将这一模式的价值提炼为三个词：产业共生、效率革命、价值回归。
5.2 直播引爆地标食材：内容变引擎，门店做增量
• “源头的生意”，直播就是锅圈农场的增长引擎。依托抖音、锅圈农场直播间，农场以地标食材为爆点，为万家门店打开增量新通道。
• 不是爆品不上架。锅圈今年推出的金枕榴莲肉套餐，以三盒一斤半的超高性价比组合，在抖音平台获得消费者的热烈追捧，截至4月29日，不到一个月，团购券销量就突破了50 万份，成为现象级爆品。榴莲作为一个“自带流量”的超级爆品，能吸引那些不因火锅或烧烤认识锅圈的消费者。许多消费者可能因为这款高性价比的冻榴莲（19.9元/250g金枕榴莲）而第一次走进锅圈门店，从而认识了锅圈这个品牌，继而从单次消费者转化为会员及多次消费者。截止2025年底，公司共有会员6500万名左右，截止调研日，会员数已超7000万。
5.3 万店基础设施成型：一体化生态构筑长期护城河
而锅圈农场的真正价值，绝非作为单一的优质业务板块，而在于其充当着锅圈万店基础设施的关键一环。通过与华鼎冷链、锅圈小炒、闪购直播的深度协同，共同构成了锅圈的万店基础设施与未来增长的核心抓手，完整展现了锅圈从供应链、品牌到零售场景的全生态构建能力。
锅圈创始人杨明超将这一战略节点视为锅圈创业十年的“收官之作”和新十年的“开篇之作”。
5.4 源头定品质，内容创未来
未来，随着更多地标食材纳入农场体系、更多爆品通过直播走向全国、更多门店享受源头红利，锅圈农场将持续释放源头+内容+生态的叠加效应，为万店增长注入持久动力，让高品质、高性价比的源头好货，走进亿万家庭的餐桌与厨房。
锅圈农场，正是这条路径上的一个标志性节点。它证明了一件事——在消费零售的终局竞争里，最有价值的资产不是门店的数量，而是从土地到餐桌的全链路掌控力。在“在家吃饭”这条赛道上，锅圈正在构筑的，是一个不可复制的系统。
6.1 2026年Q1业绩回顾与增长驱动
1. 业绩亮点：
一季度业绩表现亮眼，同店增长强劲，利润率在零售行业中表现突出。公司实现了老店业绩的持续增长，并验证了大店调改模型的成功。
2. 增长驱动因素：
核心价值定位：始终围绕“家庭餐桌”场景，解决家庭吃饭的难题。从最初的火锅、烧烤延伸至中餐、饮品及地理标志食材（如榴莲、五常大米）。
多场景挖掘：挖掘家庭“三张桌子”的需求：餐桌（火锅、烧烤、中餐）、客厅（休闲食品）、户外（露营）。
创新业务增量：
榴莲业务：3月底推出，20天内销售近亿，为门店带来流量和利润增量，且无需门店增加人手。
线上发力：基于一万多家店的基础设施，尝试直播和闪购，提升频次和效率。
产业端持续增长：自有工厂今年B2B销售显著增长；逮虾记漳州工厂（年产能2.5万吨）预计2026年7月投产，将与广西北海工厂形成双厂联动格局。“和一肉业”二期工程建设中，力争下半年投产，拓展品类至烧烤。
组织能力与创新机制保障店长之家是锅圈实现万店规模下“标准化管理”、“体系化赋能”和“人才复制”的基石。它连接了总部、单兵、加盟商与门店，确保了锅圈在快速扩张中，管理效率不降、文化信仰不散，是支撑其未来“四店围城”的“人才神经网络”。
产品迭代能力根植于“土味基因”：核心团队来自一线餐饮（大排档、啤酒广场）、田间地头、街巷终端，具备极强市场洞察力与执行穿透力；董事长作为产品经理，所有新品上市须其签字，确保用户导向。
AI成为新基建核心：2018年即启动信息化建设，2025年全面升级AI应用——已落地门店选址/定价/选品、供应链预测、智能客服；私域社群正部署AI机器人（图文生成、智能应答）。
3. 全年展望：
公司有信心维持高增长，全年贯彻调改门店（主要为大店模型），坚持3000家门店的拓展目标。预计Q2及全年将继续保持较好增长，且淡季（如去年）已实现盈利，今年预期更好。
6.2战略新曲线：三大新业务布局
1. 锅圈小炒：
- 定位： 刚需、高频的家庭中餐解决方案。解决回家做饭“不会做、做不好、买菜麻烦”的痛点。
- 模式：社区店模式，主打“现炒”。通过智能炒菜机等设备，降低对厨师的依赖（夫妻店或一厨一工即可）。
- 预期：董事长亲自挂帅推进小炒业务，目标模型为投资约15万，适合社区，未来还将推出家庭版智能炒菜机。
2. 锅圈露营：
- 定位：从社区门店向户外场景延伸，从零售向服务体验转型（吃喝玩乐）。
- 进展：经过3年探索，今年计划独立成公司。依托四大供应链，解决户外餐饮供应链难点。
3. 锅圈农场：
- 定位：农产品的品牌化和产业化，但依托线下万家门店优势。
- 进展：已规划两年，目前正在落地，旨在通过产地直供丰富产品线。
火锅到家业务用了十年深耕，烧烤业务历时三年铺开，中餐现炒如今高效落地——锅圈的核心战略是围绕"一个家"深度运营所有餐饮需求。
"咬定青山不放松，立根原在破岩中。" 十年坚守家庭入口，正是锅圈的战略定力所在。
1.供应链深度与一体化：7大自有工厂、20个中央仓、近300家供应商，大股东全资控股华鼎冷链，形成产供销一体的实际范本。品质可控、时效稳定、成本结构显著优于轻资产模式，实现综合成本领先。
2. 数字化驱动的运营效率：华鼎数智大模型AI优化物流，门店智能预测订货，工厂智能预测/排产/补货，整体毛利与净利润增速持续高于收入增速，经营杠杆持续释放。
3. 生态协同与多业态复用：锅圈主动构建场景矩阵，新业务（小炒、露营）本质上是对供应链、社区网络、会员池的边际复用，试错成本极低，边际效益显著。
风物长宜放眼量。本次调研揭示了锅圈增长逻辑已从简单的"门店数量叙事”，升级为"单店模型优化×网络质量提升×场景生态扩张×基础设施支撑×上游品质强化"的复合增长逻辑。
公司凭借产供销一体、制贩一体（超餐模型、自有工厂与零售终端协同）以及华鼎冷链带来的综合成本领先，构建了系统性的竞争壁垒，既能防御存量竞争，亦可持续开拓增量市场。
"长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。" 锅圈的社区央厨战略，正在书写中国餐饮零售的新范式。
如需订阅更多活动信息、保持联络，请联系锅圈投资者关系邮箱：IR@guoquan.cn
免责声明：本报告基于实地调研及公开信息整理，不构成投资建议。投资者请独立研判并谨慎决策。
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