603993洛阳钼业的企业内在价值分析

如果你在厨房里发现了1只蟑螂，那么你就要提高警惕了，因为这意味着厨房里大概率已经生存了一个蟑螂家族。

这就是非常有名的蟑螂定律。

最近这两年，我发现这一定律同样可以用在投资中。

如果你在某一细分领域里发现了1个被低估了的企业，那么你就要再努力一下，在这一细分领域里再找找看，应该有其他好几个被低估的企业。

低估往往是整个细分领域被低估。

唯有整个细分领域都被低估才是真正值得把握的机会。

在前天的公众号文章中，我写到601899紫金矿业之前是低估的，按照“蟑螂定律”，那么在矿业这个领域，在去年的年初应该还有其他企业被低估。

在中国矿业的上市公司中，有两个企业可以说是双子星，是中国矿业企业的骄傲。这两个企业就是601899紫金矿业和603993洛阳钼业。

如果说紫金矿业优势在于建设与营运的话，那么洛阳钼业的优势在于贸易与前瞻。

01 603993洛阳钼业的企业介绍

（1）企业简介

洛阳钼业的全称是洛阳栾川钼业集团股份有限公司。

洛阳钼业的前身创立于1969年，2004年和2014年进行两次混合所有制改革，目前是民营控股的股份制公司，在香港和上海两地上市。

洛阳钼业属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，同时公司金属贸易业务位居全球前列。

洛阳钼业的愿景是成为受人尊敬的、现代化、世界级资源公司，目前已形成了“矿山+贸易”双轮驱动的发展模式。

为适应全球“双碳”战略机遇，实现公司远景目标，公司明确了“三步走”的发展目标：第一步“打基础”降本增效，通过组织升级和全球管控模式的建立，构建系统，完善机制，筑巢引凤，吸引矿业精英，做好储备。第二步“上台阶”产能倍增，加快TFM混合矿、KFM铜钴矿两个世界级项目建设和投产。伴随产能的提升，队伍在建设世界级项目中得到锤炼。用现代化的治理方式，更加有效地管控分子公司，全球治理水平全面上台阶。第三步“大跨越”创世界一流，企业规模、现金流水平达到新高度，人才队伍和项目储备达到新要求，围绕重点区域和重点品种，谋求更大的发展，实现愿景目标。

（2）企业文化

公司愿景

成为受人尊敬的、现代化、世界级资源公司

“受人尊敬”是我们的初心和追求

包括三层含义：一是商业上取得成功。这是洛阳钼业作为商业机构存在的意义，也是公司安身立命的根本。面对新能源产业革命浪潮，公司要进一步提升产能，不断扩大资源储量，保持行业领先的盈利能力。要通过持续的商业成功，提升行业影响力，进一步巩固在全球电池金属和电动汽车原料供应领域的领先地位，为全球能源转型发挥重要作用。二是促进人的全面发展。我们要成为卓越的全球化企业，塑造让员工快乐和自豪的企业文化，让更多人在洛钼实现价值，拥有成功、精彩的职业生涯。三是可持续发展的最高标准。要落实最严格的安全、环保和社会标准，善待大自然赐予的宝贵资源，实现可持续发展，为各利益相关方创造最大价值。

“现代化”是我们做事的方法和路径

现代化主要是相比传统矿业企业的显著特征，要在三个方面取得突破：一是要实现矿山生产的现代化。顺应新一轮产业革命发展趋势，大力推进数字化、智能化矿山建设，实现矿山开采、选矿、冶炼的现代化，不但提升矿山的精益生产水平和资源的利用效率，更要实现资源开发与社区、自然环境的和谐发展。二是要紧贴金融市场，管理好资产负债表，善用金融工具来规避风险、获取利润。矿业本身具有准金融的属性，善用金融工具是矿业企业的核心能力，也是洛阳钼业的特点和优势。我们要充分发挥这一优势，使金融更好为产业服务。要高度关注资产负债表，充分认识矿业的周期性特征，始终保持清醒，把流动性管理放在至关重要的位置。三是要在矿业与贸易的结合上深入探索。充分发挥埃珂森全球布局的优势，进一步促进上游矿山与埃珂森金属贸易的协同，坚定不移探索“矿业+贸易”的融合之路。

“世界级”是我们的目标，也是正确做事的自然结果

以世界级公司为愿景，要求洛阳钼业在国际矿业的大舞台中成为重要角色，以成熟和自信在自由、开放的经济体系中赢得商业成功。我们不但要有世界级的资源、行业领先的盈利能力、掌握重要资源的定价权，还要拥有国际水平的人才队伍、管理水平、运营效率和企业文化和企业品牌，在铜、钴、镍、锂等新能源金属及钼、钨、铌等特色金属上处于全球领先地位。

价值观

志存高远开放包容团队协作

唯实求真简单透明结果导向

志存高远

渴望成功，永远充满激情；不断提高要求，延迟满足感；今天最好的表现是明天最低的要求；敢于挑战不可能

唯实求真

保持自我否定和反省，不轻易被定义；无边界的独立思考，无限接近事物的本质；在更大范围内寻求最优解；；唯实不唯上，从贤不从众

开放包容

理解多元、尊重差异；打造多元化的团队，欢迎不同背景的人才；创造海纳百川、包容友好的工作环境；鼓励创新、宽容失败

简单透明

沟通直接，当面表达真实想法；敢于承认错误、不装不爱面子；杜绝潜规则，一切放在阳光下；打破层级，真理面前人人平等

团队协作

公司利益至上、团队至上；乐于助人和求助，精诚合作；信任伙伴，敢于把后背交给队友；打胜仗是最好的团建

结果导向

执行力第一，有行动才有结果；勇于行动，敢于突破常规、挑战传统；以终为始，以结果驱动行为，对结果负责；没有借口，突破客观条件的限制达成结果

经营理念

精英管理成本控制持续改善成果分享

精英管理

拒绝平庸、追求卓越、享受变化、拥抱竞争。

保持危机意识和创新动力，敢于自我否定，勇于自我超越。

以企业家精神拼搏，以结果论英雄。

授权分享、尊重包容、任人唯贤。

坚信只有增长才能为组织带来价值。

成本控制

矿业竞争仰赖自然资源和成本优势：

自然资源可遇而不可求，成本优势源于企业管理。

因此，必须牢固树立成本意识，把账算到每一分钱。

成本优势的取得源于技术革新、管理优化和有效的监督机制。

开放思维，对标业界最优秀的企业，力争更胜一筹，成为行业标杆。

持续改善

保持自我反思的能力，不拘一格打破陈见，

不断吸收最佳实践，无论它们来自何处。

好的目标从来都无法轻易完成，但它能推动组织走向卓越，

实现个人成就感。

要善于改变自己、批判自己，持有开放的心态。

成果分享

我们是愿意分享的企业，分享的成果必须来源于自己的创造。

要有增值，并体现公正、公平的原则。

可持续发展才能带来可持续的成果分享。

可持续是基于精英管理的成功、成本控制的加强和持续改善的实现。

我们分享的不仅是物质，还要满足员工的人生追求，体现职业尊严。

用人准则

能者重权功者厚禄忠者有所依

能者重权

让有为的人有位，赋予想干事、能干事、干成事的能人更多权责，创造机会让想干事的员工充分发挥潜能。完善体系帮助能干事的员工放大个人能量，做出更大贡献。建设激励机制帮助干成事的员工实现价值。

功者厚禄

让实干的人实惠，以业绩论英雄，以贡献定回报，坚持价值创造导向，构建有效、立体、多层次的激励机制，对做出重要贡献的有功人员予以重奖重酬，同时不仅分享物质成果，还要满足员工人生追求、体现职业尊严。

忠者有所依

让忠诚的人体面，对于长期跟随公司成长、曾经做出过贡献的员工，公司会给予物质及情感上的照顾，维系其相对体面的生活，做到有情有义、有温度。

02 603993洛阳钼业的企业内在价值表

表2603993洛阳钼业2021-2024内在价值表

03 对洛阳钼业企业内在价值的分析与点评

第一点，洛阳钼业当前的市值为4743.12亿，高于估值模型基于2015-2024年财务数据给出的企业内在价值的上限；

第二点，估值模型在2025年年初给出的企业内在价值区间是12.6-17.9，而当时洛阳钼业的股价在6-8元之间振荡。当时的紫金矿业在14-15元之间徘徊，而它的企业内在价值区间已经达到26-60元了。所以在低估这件事上，是存在“蟑螂定律”的。而且唯有整个细分领域有不少被低估的企业，这样的机会才是真正值得把握的机会。

第三点，云铝股份的企业文化，洛阳钼业的企业文化，是那种极其扎实极其系统 企业文化，就是这样的企业文化才奠定这些企业的基石，才推动企业的内在价值不断提升；

第四点，洛阳钼业是一家优秀的企业。

与读者共进步。

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