洛阳钼业利润暴增200亿,周期红利收割持续加码

2026年初，洛阳钼业（603993.SH）业绩预告引爆市场：归母净利润预计突破200亿元，同比增长逾47%*，扣非净利同步攀至204亿至212亿区间，增幅达55%-61%。这是公司自2022年以来第四年创下历史新高。

 连续四年来，为何利润如火箭式攀升？

核心驱动来自“三重剪刀差”：产量上行、价格跳涨、成本收缩。这一组合在有色周期中极为罕见，尤其当全球通胀仍在高位、产业链承压之际，其韧性尤为突出。

从业绩拆解看，2025年前三季度，铜产量达54.3万吨，同比上升14.14%；钴产量8.8万吨，同比增3.84%。各项产品均完成年度目标，显示产线管理效率显著提升。

最关键的变量在于定价机制的重构。 LME铜价全年涨幅超40%，直接推动营收端爆发式增长，叠加新能源对高端金属需求的结构性拉动，形成“强刚需+弱供给”的经典品相。

 成本下降是隐形杠杆

尤为值得警惕的是：2025年前三季度营收同比下滑2.36%，但扣非净利润飙升< strong>98%，背后关键推手是营业成本下降13.2%，较去年减少超157亿元。

这并不源于技术进步或人工减负，而是部分资产处置带来的非经常性影响，更可能是前期投资摊销逐步结束所致，具备一定不可持续性。

 贸易收入缩水反衬开采主业强劲

表面数据下滑，实则结构反转：矿产贸易板块毛利率过低，2025年上半年营收同比跌11.4%；而矿产采掘收入却逆势大涨25.6%。

其中，铜钴业务贡献增量29.1%，钨钼与铌磷收入分别增长4.7%和25.1%——资源类主干产品全线上涨，印证产业重心的深度聚焦。

这种以核心资产变现的能力，正在成为矿业企业穿越宏观波动的核心竞争力。

 黄金并购：为长期叙事埋下伏笔

2025年，洛阳钼业接连出手：完成对厄瓜多尔Cangrejos金矿收购（年产11.5吨），并成功拿下加拿大Equinox Gold旗下巴西三大矿区，黄金储量突破500万盎司，品位接近1.5g/t。

此举意在构建“铜钴为主、黄金补强”的双轮引擎模式。在通胀预期反复背景下，黄金已从避险资产向战略储备工具演进。

但这并非无风险押注：全球金矿项目开发周期长、地缘政策复杂，一旦出现工期延误或品位未达标，或将拖累财务表现。

 高估值与潜在隐患并存

截至2026年2月初，公司市值逼近5000亿人民币，静态市盈率接近25倍，在有色金属行业中属高价水平。

若未来铜价回归常态、或成本端再次跃升，当前估值将面临大幅回调压力。市场情绪极易由“狂热追捧”转向“冷静修正”。

投资者不妨思考：当下享受的周期红利，究竟是一种被动套利，还是一场主动构筑护城河的远期布局？

在政策窗口频繁更替的今天，这场关于周期判断与资本结构重塑的较量，仍在继续演进——你准备好捕捉下一波结构性机会了吗？