煤炭售价跌15.6%致巨亏，超化矿3.1亿减值出清，与中科曙光联姻布局算力，这家河南煤企站在转型十字路口
3月13日，郑州煤电（600121）强势涨停，报收5.65元，全天成交额高达3.74亿元，换手率5.43%，涨停板位置买一封单高达59万手，委比100.00%，买盘极为强劲。就在此前两个交易日，该股刚刚经历三连跌后的强势反弹，资金博弈异常激烈。
然而就在股价狂欢的背后，公司的财务数据却呈现出令人震惊的矛盾：2025年预计归母净利润亏损9.16亿元，同比暴跌424.06%。更诡异的是，在业绩暴雷的同时，公司却联手中科曙光成立合资公司布局算力，超化煤矿3.1亿减值一次性出清。
一面是9.16亿的历史性巨亏，一面是股价的强势涨停。当“煤超疯”遇上“东数西算”，这家河南老牌煤企究竟藏着怎样的秘密？
01 现象：59万手封单锁涨停，资金博弈白热化
郑州煤电近期的市场表现令人瞠目结舌。截至3月13日收盘，该股强势封死涨停板，报5.65元，涨停板位置买一封单高达59万手，折合资金3.33亿元，委比100.00%。
从资金面看，博弈异常激烈。3月13日当天，主力资金净流入1.03亿元，占总成交额27.52%。而就在三天前的3月10日，主力资金还净流出4381.40万元。这种主力短期剧烈调仓的格局，往往意味着分歧正在加剧。
融资客同样深度参与。截至3月12日，该股融资余额1.29亿元，较前几日有所回落。值得注意的是，沪股通专用席位3月12日现身龙虎榜，买入4039万元的同时卖出4464万元，显示外资也在积极博弈。
从换手率看，3月12日该股换手率高达11.30%，成交额6.82亿元。这种高换手、高成交的组合，往往意味着短线资金正在激烈交换筹码。
02 业绩：煤价跌15.6%致巨亏，超化矿3.1亿减值出清
与股价的烈火烹油相比，公司基本面的信号却寒意逼人。
2026年1月26日，郑州煤电发布业绩预告，预计2025年度实现归母净利润亏损9.16亿元左右，同比下降424.06%左右。而2025年前三季度，公司已亏损3.82亿元，同比暴跌3037.45%。
这份历史性巨亏的成绩单，究竟是何原因？
公司在公告中给出了三大解释：
第一，主营业务拖累。 报告期内，受市场供需关系影响，煤炭市场价格持续下行，煤炭平均售价同比下降15.6%，导致煤炭销售收入大幅下降，利润总额同比减少5.2亿元。
第二，超化煤矿停产减值。 公司所属超化煤矿煤炭资源濒临枯竭，剩余资源地质条件复杂，不具有开采经济价值，公司对其实施停产。基于谨慎性原则，对超化煤矿固定资产计提减值准备3.11亿元，减少利润总额3.11亿元。
第三，投资收益锐减。 一是参股公司山西复晟因氧化铝价格大幅下滑，盈利能力下降，2025年度公司确认投资收益6679万元，同比减少1.59亿元；二是2024年度子公司上海贸易因申请破产并移交管理人失去控制权不再合并其报表形成处置收益2.51亿元，以上两项因素同比减少利润总额4.10亿元。
从主营业务收入构成看，公司煤炭业务占比高达88.38%，物资流通占比5.00%，铁路运输占比2.06%，建筑工程占比1.34%。高度集中的业务结构，使其抗风险能力较弱。2025年前三季度，公司毛利率仅14.41%，财务费用高达1.51亿元，负债率78.7%。
03 转型：联手曙光布局算力，煤炭洗选延伸产业链
尽管业绩巨亏，但郑州煤电的转型布局不乏亮点。
第一，与中科曙光合资成立郑州曙光云。 在2025年11月的业绩说明会上，公司透露围绕“产业数智化、数智产业化”战略，与中科曙光联合组建郑州曙光云科技有限公司，开发数智化新型服务及产品，进军互联网技术产业。2024年，公司已部署河南省内首个全信创煤炭行业算力中心，标志着在数智化转型道路上迈出坚实一步。
第二，DeepSeek融合应用。 公司子公司郑州曙光依托多年积累的安全生产管理知识体系，将DeepSeek模型的“认知力”与数字矿工系统的“执行力”深度融合，构建智能闭环，实现了安全管理全流程的智能化升级。公司自主开发的“煤炭行业综合数据智库”“煤炭行业供应商核心数据集”两款数据产品已获得“数据产品登记证书”，正式在郑州数据交易中心登记挂牌。
第三，煤炭洗选业务延伸。 为延伸公司产业链条，进一步优化煤炭产品结构，实现煤炭清洁高效利用，公司投资成立郑州煤电精煤能源有限公司开展煤炭洗选业务。
第四，煤矿智能化建设加速。 公司持续加强煤矿智能化建设，加速智能化、绿色化发展，新郑煤电智能巡检机器人被工信部列入矿山领域机器人典型应用场景。
04 利好：长协占比80%支撑售价，资产减值一次性出清
在巨亏的同时，公司也释放出积极信号。
第一，长协合同占比80%。 在2025年11月的业绩说明会上，公司透露年度签订长协合同量占比约80%，在市场煤价较低的情况下，对公司煤炭售价起到一定支撑作用。
第二，资产减值一次性出清。 市场分析认为，超化煤矿3.11亿元减值属非经常性损失，资产减值一次性出清后，未来不再拖累业绩。子公司股权结构调整减少管理层级，提升了管理效率。
第三，成本控制稳定。 在收入下滑情况下，全年成本仅微增0.76%，成本控制稳定。公司通过提升产量摊薄吨煤成本、优化人力资源、加强成本源头控制等措施，力争吨煤成本有较大幅度降低。
第四，融资渠道拓宽。 公司通过融资租赁等方式盘活资产，拓宽了融资渠道，优化了资金结构。
05 风险一：9.16亿巨亏，业绩与股价严重背离
在一片看好声中，郑州煤电面临的第一大风险，是业绩与股价的严重背离。
2025年预计亏损9.16亿元，同比暴跌424%。2025年前三季度，公司营收26.68亿元，同比下降16.48%；归母净利润-3.82亿元，同比下降3037.45%。单看第三季度，公司营收8.3亿元，同比下降19.56%；归母净利润-1.58亿元，同比下降6123.8%。
从盈利能力看，公司毛利率仅14.41%，净利率为负，远低于行业平均水平。负债率高达78.7%，财务费用1.51亿元，利息支出对利润形成持续侵蚀。
从估值看，截至3月13日，公司动态市盈率仍为亏损，市净率4.49倍。对于一个年亏损9.16亿的公司而言，这样的估值水平已脱离基本面。
06 风险二：煤价下行压力，长协支撑面临考验
第二大风险，是煤炭价格持续下行的压力。
公司业绩巨亏的核心原因，就是煤炭平均售价同比下降15.6%。虽然长协合同占比80%对售价起到一定支撑，但在市场供需关系持续宽松的背景下，长协价格也面临下调压力。
从行业环境看，2025年以来动力煤价格持续走低。进入2026年，随着供暖季结束，煤炭需求可能进一步回落。公司在2025年11月曾预计“迎峰度冬需求叠加冷冬预期，动力煤价格延续上行的可能性较大”，但从实际走势看，这一判断并未兑现。
07 风险三：资金面分歧，主力撤退散户接盘
第三大风险，是资金面的巨大分歧。
3月13日，虽然股价涨停，但资金流向显示主力资金净流入1.03亿元。而3月10日，主力资金还净流出4381万元。这种主力资金的大进大出，往往意味着短线博弈已进入白热化。
更值得关注的是，近5日该股资金总体呈流入状态，5日共流入1.08亿元。但龙虎榜数据显示，沪股通专用席位3月12日买入4039万元的同时卖出4464万元，净卖出425万元。这种外资的短线操作，增加了股价的不确定性。
据统计，主力持仓比10日前集中，现已低度控盘。一旦市场情绪退潮，股价可能面临较大回调压力。
08 展望：三大变量决定股价走向
综合来看，郑州煤电的未来股价走势取决于几个关键变量。
首先是煤价走势。若煤炭价格企稳回升，公司盈利有望修复；反之则可能继续承压。长协占比80%的支撑作用，需要持续观察。
其次是转型业务落地进度。与中科曙光的合资公司能否产生实质收入？DeepSeek融合应用能否转化为业绩？煤炭洗选业务何时贡献利润？这些都需要时间检验。
第三是年报最终数据。3月28日将披露的2025年年报，将是第一个关键验证点。超化煤矿3.1亿减值的具体影响，投资收益的最终数据，都将直接影响股价走势。
对于普通投资者而言，当下的郑州煤电正处在一个微妙的关口。
看多的一方会说：资产减值一次性出清、长协占比80%支撑售价、与中科曙光联姻布局算力、DeepSeek融合应用——这些都是积极信号。
但理性的一方会看到：9.16亿巨创历史新高、煤价下行压力、负债率78.7%、资金面分歧明显——这些风险信号每一个都可能成为股价的绊脚石。
公司在业绩说明会上表示，将通过优化生产经营布局、全面抓实降本增效、积极推进营销创效、盘活存量资产等措施，有效降低市场波动对公司的不利影响。愿景是美好的，但通往愿景的道路从来不会一帆风顺。
对于已经上车的投资者，或许该问问自己：如果明天涨停板打开，你是会选择加仓还是离场？
对于还在观望的投资者，答案可能更简单：郑州煤电依然是那个煤炭龙头，但投资郑州煤电的时机，需要权衡9.16亿巨亏的现实与算力转型的想象。
毕竟在资本市场，好公司与好投资之间，往往还隔着一个合理的价格。 3月28日的年报，将给市场一个初步答案。在此之前，保持一份冷静和理性，或许比追逐涨停板更重要。
