郑州煤电(600121):一只正在“脱胎换骨”的地方煤炭股

当一家拥有近30年上市历史的老牌国企，开始关停亏损矿井、拥抱机器人概念、给自己定下“十五五”3000万吨产能目标时，它到底在下一盘怎样的棋？

大家好，我是你们的行业调研专家。今天咱们不聊那些高高在上的万亿巨头，而是解剖一只“麻雀”——郑州煤电。这家公司市值只有60亿出头，在煤炭板块里属于“小个子”，但最近动作频频，引发了不少关注。对于零基础的小白朋友，我会用最通俗的方式，带你一步步看懂这家公司。

第一章：它是谁？在国内国外什么地位？

一句话定位：河南省属的地方国有煤炭企业，全国动力煤市场的“配角选手”。

郑州煤电股份有限公司（股票代码600121），1998年就在上交所上市了，总部位于郑州中原西路66号 。它的控股股东是郑州煤炭工业（集团）有限责任公司，实际控制人是郑州市人民政府国资委，典型的“地方国资系” 。

江湖地位如何？我们看几个数据：

在煤炭这个江湖里，有中国神华、陕西煤业这样的“千亿级大佬”，也有中煤能源、兖矿能源这样的“几百亿级诸侯”。而郑州煤电呢？总市值62.63亿元，营业收入26.68亿元，在行业25家可比公司中排名靠后 。

简单说，在国内它属于“地方队”里的中小选手，在国际舞台基本没有存在感。但它有个特殊优势——地处中原，是连接晋陕蒙煤炭主产区与华中、华东消费市场的“中转站” ，这个区位优势我们后面细说。

第二章：和国家“十五五”规划撞出什么火花？

最近国家发布了“十五五”规划纲要，明确提出要“培育壮大新兴产业和未来产业”，包括机器人、智能传感、工业互联网。而郑州煤电恰恰在这些方向上有所布局。

2024年底，郑州煤电联手曙光云计算集团等成立了郑州曙光云科技有限公司。这家合资公司主打什么？矿用巡检机器人！主要用于皮带巡检、泵房巡检、变电所巡检等场景，可以自动分析设备状态和人员状态，减少日常巡检工人的数量 。

这恰恰呼应了国家规划中“推进矿山智能化建设”“加快高危行业机器人替代”的政策导向。一个传统煤企，正在向“智能制造+工业互联网”赛道悄然转身。

此外，郑州煤电还在2025年11月上线了河南省第一个煤炭行业信创算力中心。什么是信创？就是“信息技术应用创新”，是国家解决核心技术“卡脖子”的战略方向。这个算力中心可以为煤炭、钢铁、化工等工业领域提供数据支撑和智能控制服务 。

所以，虽然主业还是挖煤，但它已经在国家“新质生产力”的棋盘上落了两颗子。这直接提升了公司的“能级”——从单纯的传统能源企业，向“能源+智能”双轮驱动演进。

第三章：近3年营收利润——过山车式的人生

我们来看看最“骨感”的现实。以下是近两年的财务表现（单位：亿元）：

看到2025年前三季度的巨亏，是不是吓一跳？

别急，这里有个“一次性冲击”的原因。2026年1月，郑州煤电公告：旗下超化煤矿因为资源濒临枯竭、开采难度大、安全风险高，决定停止生产，为此计提减值准备3.11亿元。正是这笔计提，直接导致前三季度账面巨亏。

也就是说，如果不考虑这次“甩包袱”的减值，公司的经营其实是微利或微亏状态，而不是真的亏了3个多亿现金。

从更长周期看，郑州煤电的利润和煤炭价格周期高度相关。2015年行业低谷时巨亏，2017-2018年煤价高位时盈利过亿，2020-2022年又因疫情和煤价波动起起伏伏。典型的“靠天吃饭”。

第四章：资产负债表和资金周转——身体还行吗？

总资产：137.8亿元总负债：108.5亿元资产负债率：78.7% 

78.7%的负债率在煤炭行业算不算高？中规中矩偏高吧。行业平均大概60%-70%，神华这种巨头只有20%多。但考虑到地方国企的融资优势，这个负债水平暂时可控。

关键看流动性：

货币资金：5.96亿元（2025年9月底）经营活动现金流净额：前三季度只有4570万元，相比去年同期的3.31亿大幅下滑 。

这说明什么？赚钱能力减弱了，现金流吃紧。煤炭价格下跌叠加销量下降，导致“造血”能力下降。但好在还有近6亿现金在手，短期内不至于断粮。

应收账款周转率：2025年三季报为2.28次，不算快，但也不算暴雷级别 。

整体看，财务状态属于“亚健康”，急需新业务“输血”。

第五章：未来成长空间——三把火怎么烧？

第一把火：集团资产注入预期

郑煤集团在“十五五”规划中明确提出“3215”目标：到2030年，煤炭产能达到3000万吨以上，营业收入超200亿元 。

而目前郑州煤电自身的产能也就500-600万吨级别。缺口怎么补？只有靠集团资产注入。市场一直在传，杨河煤业等优质资产未来可能注入上市公司。2026年1月的董事会公告也重申“待培育成熟、达到条件后适时注入” 。

如果注入成真，相当于上市公司“换了一个身板”。

第二把火：智能化转型（机器人+算力）

郑州曙光云公司已经在手，矿用巡检机器人开始应用，信创算力中心已经上线 。虽然这些业务现在贡献不了多少利润，但故事够新、赛道够热，能给估值加分。

第三把火：关停并转，甩掉包袱

超化煤矿停产虽然短期计提亏损，但长期看是断臂求生——把不赚钱的资产剥离，减少出血点 。

第六章：当前估值和行业水平

截至2026年3月，郑州煤电股价在4.7元左右，总市值约57-60亿 。

市盈率（TTM）：由于亏损，为负值市净率：约3.07倍，略高于行业平均 

与同行对比：

结论：按照传统煤炭股的估值逻辑，郑州煤电偏贵——毕竟亏着呢。但市场愿意给它3倍PB，说明在博弈转型预期和资产注入。

第七章：拳头产品、应用场景和客户

主业产品：动力煤（贫煤、贫瘦煤），主要用于火力发电、工业锅炉等。

客户是谁：主要是河南省内的电厂、建材企业，还有部分化工企业。靠的是区位优势——运输成本低。

新业务产品：

• 矿用巡检机器人（应用场景：煤矿井下皮带、泵房、变电所巡检）

• 工业互联网平台（面向煤炭、钢铁、化工企业的数据服务）

第八章：地理位置——优势和劣势

优势：

• 地处中原，紧邻煤炭消费主战场（华中、华东），运距短、运费低

• 郑州是全国交通枢纽，铁路公路运输便利

• 河南省内电力、化工产业发达，有稳定客户群

劣势：

• 本地资源逐渐枯竭（超化煤矿已经停产）

• 开采深度大、瓦斯水害多，生产成本高于山西、内蒙古的露天矿

第九章：风险挑战——四座大山

1. 资源枯竭风险：主力矿井老龄化，剩余可采储量有限，接续资源依赖集团注入 

2. 财务压力：负债率近80%，现金流吃紧，一旦煤价继续下跌可能亏损扩大 

3. 注入不及预期：市场预期的资产注入如果迟迟不落地，估值会承压

4. 新业务培育慢：机器人和算力业务还在起步期，短期难成气候

第十章：投资小结（建议小白仔细看）

如果你是短线选手

郑州煤电有“机器人概念”“国企改革”“信创”等多重题材，股价弹性大，适合波段操作。但要盯住煤炭价格和注入消息。

如果你是长线价值派

现在不是好买点——业绩亏损、负债偏高、股息为零 。需要等两个信号：

• 煤价企稳回升

• 集团资产注入实质性启动

核心跟踪指标

• 超化煤矿停产后的季度财报（看亏损是否收窄）

• 杨河煤业等资产注入进展

• 郑州曙光云公司的订单和营收

附录：掌门人履历

余乐峰，现任郑州煤电董事长，1975年生，硕士学历，正高级会计师。

他的履历很有意思——长期在郑煤集团财务条线工作，当过财务资产部部长、内部结算中心主任、集团总会计师 。

这意味着什么？财务出身的一把手，通常对成本控制、资产重组、资本运作更敏感。由他主导超化煤矿的果断停产、推动集团资产盘活，逻辑上是顺的。

最后说句大白话：郑州煤电就像个过了中年但还想折腾一下的老国企。主业在走下坡，但手里攒了几张“新牌”——机器人、算力、集团资产。买它，买的不是今天的煤，而是明天的转型。只是转型这条路，从来充满挑战也蕴含机会。