2026年4月2日，郑州煤电股份有限公司发布了2025年年度报告，这份报告在资本市场掀起了不小的波澜。报告显示，这家有着近三十年历史的国有重点煤炭企业，在2025年经历了从盈利巅峰到亏损深渊的剧烈转折——全年实现营业收入35.52亿元，同比下降15.52%；归属于上市公司股东的净利润为-9.27亿元，同比由盈转亏，降幅高达428.12%。
这一业绩表现与2024年形成鲜明对比。就在一年前，郑州煤电还交出了一份亮眼的成绩单：2024年实现归母净利润2.83亿元，同比增长783.88%。短短一年间，公司业绩为何出现如此巨大的反差？在煤炭行业整体面临转型压力的背景下，郑州煤电又将如何应对挑战？
河南煤炭行业的"老字号"
郑州煤电股份有限公司成立于1997年11月13日，由郑州煤炭工业（集团）有限责任公司独家发起设立。1998年1月7日，公司股票在上海证券交易所挂牌交易，成为国有重点煤炭企业第一家上市公司，也是河南省第一家上市的原中央企业。
公司主营业务为煤炭生产与销售，拥有生产矿井6对，年生产能力近千万吨。主导产品为贫煤、贫瘦煤和无烟煤等工业动力煤，在"三软"不稳定煤层安全高效开采等领域拥有相关技术优势。截至2024年末，公司员工数量达14045人，社保人数16268人。
从股权结构看，控股股东为郑州煤炭工业（集团）有限责任公司，持股比例46.46%，疑似实控人为郑州市人民政府国有资产监督管理委员会。2025年3月，公司实际控制人已由河南省人民政府国有资产监督管理委员会变更为郑州市人民政府国有资产监督管理委员会。
主要财务指标与资产分红状况
根据年报数据，郑州煤电2025年主要财务指标呈现全面下滑态势：营业收入35.52亿元，同比下降15.52%；利润总额-6.75亿元，同比下降244.29%；归属于上市公司股东的净利润-9.27亿元，同比下降428.12%；基本每股收益-0.7612元/股，同比下降428.11%；加权平均净资产收益率-65.86%，同比下降82.09个百分点。
值得注意的是，尽管公司整体业绩大幅下滑，但煤炭产销量仍保持增长。2025年公司实现煤炭产量710万吨，同比增长3.80%；销量702万吨，同比增长1.74%。这一"量增价跌"的现象，深刻反映了煤炭市场价格下行的严峻现实。
截至2025年12月31日，公司资产总额131.11亿元，归属于上市公司股东的净资产9.38亿元，同比下降50.08%。更为严峻的是，公司累计未分配利润为负值：母公司报表层面未分配利润-18.14亿元，合并报表层面未分配利润-12.85亿元。
这一财务状况直接影响了公司的分红能力。郑州煤电在年报中明确表示，鉴于公司2025年度累计可供分配利润为负值，不符合现金分红条件，同时考虑2026年度在建项目资金需求等因素，公司2025年度不进行现金利润分配，同时也不进行送股或公积金转增股本。回顾公司上市以来的分红历史，自1998年1月上市以来，郑州煤电已经现金分红8次，累计已实施现金分红为4.94亿元。但近三年，公司累计派现0.00元，显示出持续经营压力对股东回报的直接影响。
亏损原因分析：三重压力下的业绩"滑铁卢"
对于2025年业绩的大幅下滑，郑州煤电在年报中给出了三方面主要原因：
公司表示，受市场供需关系影响，煤炭市场价格持续下行，煤炭利润同比减少5.2亿元。这一判断与行业整体趋势相符。在早前发布的业绩预告中，郑州煤电曾指出，受市场供需关系影响，全国煤炭市场价格持续下行，各省煤炭平均售价同比下降15.6%，导致煤炭销售收入大幅下降，利润总额同比减少。
从行业数据看，2025年煤炭市场确实经历了价格调整期。数据显示，2025年1月至11月，北方港口5500大卡动力煤现货平仓均价为每吨699元，同比下降18.7%；鄂尔多斯准格尔旗5500大卡动力煤出矿均价为每吨490元，同比下降24.1%。价格的大幅回落直接压缩了煤炭企业的利润空间。
第二个重要因素是超化煤矿停产，计提固定资产减值准备3.15亿元。煤矿停产不仅导致当期产量损失，更带来了巨额的资产减值损失，这对公司净利润造成了直接冲击。超化煤矿作为公司的重要生产矿井之一，其停产可能涉及安全生产、环保要求或资源枯竭等多重因素。在煤炭行业转型升级的背景下，部分老旧矿井的退出或改造已成为行业常态，但这一过程往往伴随着阵痛。
第三方面原因是投资收益同比减少4.71亿元，其中联营企业复晟铝业因氧化铝价格大幅下滑，盈利能力下降，2025年度确认投资收益0.68亿元，同比减少1.57亿元。这一变化反映出郑州煤电多元化投资的挑战。复晟铝业作为联营企业，其业绩波动直接影响母公司的投资收益。氧化铝价格的大幅下滑，可能与铝行业周期性调整、供需关系变化等因素有关，这也提醒煤炭企业在进行产业延伸时需要更加审慎的风险管理。
2026年展望与行业背景：机遇与挑战并存
面对2025年的经营困境，郑州煤电在年报中对2026年发展提出了明确的目标和规划。安全生产目标为：公司所属煤矿消灭生产安全死亡事故，地面生产经营单位消灭重伤及以上生产安全事故；经营指标为：煤炭产量680万吨，实现营业收入37亿元，利润总额1亿元。
与2025年实际完成情况相比，2026年的产量目标（680万吨）低于2025年的710万吨，但营业收入目标（37亿元）高于2025年的35.52亿元。这一目标设定反映出公司对煤炭价格回升的预期，希望通过价格改善带动收入增长，同时适当控制产量以平衡市场供需。
郑州煤电在年报中对2026年煤炭行业发展趋势做出了判断，认为行业将处于"总量宽松、结构优化、政策与市场协同调控"的发展阶段。从供给端看，产量增速将显著放缓，在严格的安监、环保及"反内卷"（治理低价无序竞争）政策背景下，国内煤炭产量释放受到明确约束，主产区产能达峰，产量增长幅度有限。
从需求端分析，煤炭作为能源安全的"稳定器"，其战略价值在复杂的国际局势和新能源转型阵痛期愈发凸显。公司预计：火电耗煤增速将微降或持平；钢铁、建材行业耗煤预计将继续下滑，但降幅可能收窄；化工耗煤预计将保持较高增速，成为需求主要拉动力量。
价格方面，公司预计市场将延续"震荡运行、重心下移"的趋势。在供需总体宽松、进口煤保持竞争力、长协履约率较高及新能源替代加速的多重作用下，动力煤市场均价可能进一步温和回落。但同时，煤炭价格韧性依然存在，受极端天气、阶段性补库需求、安全生产检查及国际能源市场波动等因素影响，价格可能出现阶段性反弹，"淡旺季特征弱化"现象仍将延续。
多家分析机构对2026年煤炭市场持谨慎乐观态度。中国煤炭市场网预测，2026年煤炭市场价格重心上移的概率超过七成，煤炭消费将保持低速增长，增量主要由化工行业贡献；从供应侧看，预计2026年我国煤炭进口量将下降至4.65亿吨，国内煤炭产量低速增长至48.6亿吨以上，供给增速或小于消费增速，市场将进入去库阶段。
中信证券研报指出，2026年煤炭行业将延续供需双弱的格局，但供给宽松的幅度或有所收窄，叠加"反内卷"政策托底，预计煤价底部可有效抬升，低价持续时间有望缩短，国内煤炭均价涨幅约为5%~7%。中国能源网分析显示，2026年动力煤消费形势将成为影响煤价走势的关键因素，年度动力煤价格中枢将有所上扬，沿海市场有望保持活跃，全年供求关系或将呈现"总体平衡、时段性偏紧"的局面。
值得注意的是，煤炭市场内部的结构性分化可能进一步加剧。中国旭阳集团分析指出，不同煤种结构性分化将进一步加剧，焦肥煤供应偏紧，跟动力煤相关煤种供应宽松的格局保持不变。对于以动力煤为主的郑州煤电而言，这一分化趋势意味着需要更加精准地把握市场节奏。
市场反应与股价表现
郑州煤电的股价表现反映了市场对公司业绩变化的敏感反应。截至2026年4月20日，公司股价报收4.15元，当日上涨1.47%，总市值约50亿元。但从更长周期看，公司股价承受了较大压力：今年以来股价跌2.16%，近5个交易日跌2.86%，近20日跌15.70%，近60日跌8.52%，表现弱于煤炭行业整体，反映出投资者对公司经营状况的担忧。
从资金流向看，市场对郑州煤电的态度呈现分化。4月17日交易数据显示，主力资金净流出555.68万元，特大单买入110.37万元，占比2.24%，卖出299.19万元，占比6.06%。这种大单净流出的态势，可能反映了机构投资者对公司短期前景的谨慎态度。
融资融券数据提供了另一个观察视角。截至2026年4月16日，郑州煤电融资余额1.70亿元，环比增加5.17%，连续2日增长，融资余额在煤炭行业排名27/30，融资净买入837.44万元，行业排名5/30。这一数据表明，尽管面临经营压力，但仍有部分投资者看好公司的长期价值或短期反弹机会。
今年以来，郑州煤电已经3次登上龙虎榜，最近一次为3月25日，当日龙虎榜净买入9638.47万元；买入总计1.23亿元，占总成交额比11.27%；卖出总计2694.29万元，占总成交额比2.46%。这种活跃的交易行为，可能源于市场对煤炭板块周期轮动的预期，或是对公司特定事件的反应。
转型之路与投资价值分析
面对行业变革和经营压力，郑州煤电在年报中也展示了公司的转型努力和发展方向。在智能化矿山建设方面，2024年公司加速智能化、绿色化发展，生产矿井主要作业地点实现"无视频不作业"和人员精准定位，助力矿井"减人、增安、提效"，建成1个省级智能化矿井、1个智能化采煤工作面、1个智能化掘进工作面，新郑煤电智能巡检机器人被工信部列入矿山领域机器人典型应用场景。
在绿色发展和标准化建设方面，公司拥有国家一级标准化矿井2对、二级4对；3对矿井保持"绿色矿山"称号；实现瓦斯发电900万千瓦时，告成煤矿建成郑州市瓦斯治理示范矿井。研发投入方面，2024年郑州煤电研发投入7344万元，占营业收入比例的1.75%，引进海归博士后1名，研发团队364人，占公司总人数2.58%，并获煤炭行业企业管理创新二等奖1项、三等奖1项，7项科技成果荣获2024年度"河南省煤炭科学技术奖"。
公司表示将秉持"绿色低碳、合规透明、可持续发展"的ESG战略方针，建立健全环境、社会责任和公司治理（ESG）管治架构和制度体系，将ESG发展理念融入公司战略和管理体系中，提升ESG绩效，优化评级指标，推动公司可持续发展。
对于投资者而言，郑州煤电当前面临的主要风险包括：一是行业周期性风险，煤炭价格波动直接影响公司盈利能力，且价格受宏观经济、能源政策、供需关系等多重因素影响，不确定性较强；二是经营亏损风险，2025年大幅亏损后，公司净资产已降至9.38亿元，若2026年不能实现扭亏为盈，可能面临更大的经营压力；三是分红能力受限，累计未分配利润为负值，未来可预见期内或无法进行现金分红，对追求稳定收益的投资者吸引力不足；四是转型压力，煤炭行业向清洁能源转型是大势所趋，公司需投入大量资源进行技术升级和业务调整，短期成本压力增加。
尽管面临挑战，郑州煤电仍存在一些潜在的投资机会：一是行业周期底部布局机会，若判断煤炭行业已处于周期底部，当前低估值或为长期投资者提供布局窗口；二是政策支持预期，煤炭作为能源安全的"稳定器"，在复杂国际环境下可能获得更多政策支持；三是智能化转型潜力，公司在智能化矿山建设方面的投入，未来有望提升运营效率和安全性，降低成本；四是区域优势，作为河南省重要的煤炭企业，在区域能源保障中扮演重要角色，可带来一定的市场稳定性。
从估值指标看，郑州煤电当前市净率约2.13倍，在煤炭行业中处于中等水平。但考虑到公司2025年亏损，市盈率指标失去参考意义。与同业相比，公司需要证明其盈利能力恢复的速度和可持续性。
手记：
在转型阵痛中寻找新平衡
郑州煤电2025年的业绩表现，是传统煤炭企业在行业转型期面临挑战的一个缩影。从盈利2.83亿元到亏损9.27亿元的巨大反差，不仅反映了煤炭市场价格波动的残酷现实，也揭示了企业在资产结构、投资布局等方面需要优化的空间。
展望2026年，郑州煤电设定了务实的目标：煤炭产量680万吨，营业收入37亿元，利润总额1亿元。这一目标能否实现，不仅取决于公司自身的经营努力，更与煤炭行业整体走势密切相关。
从行业环境看，2026年煤炭市场可能呈现"总量宽松、结构优化"的特征，价格有望在政策托底下温和回升。但对于郑州煤电而言，单纯依赖行业周期回暖可能不足以解决根本问题。公司需要在智能化转型、绿色矿山建设、成本控制等方面取得实质性进展，才能在行业变革中站稳脚跟。
对于投资者而言，郑州煤电当前处于风险与机遇并存的阶段。短期内，公司面临扭亏压力、分红能力受限等挑战；长期看，如果能够成功推进转型，抓住行业结构调整的机遇，仍有可能实现价值重估。
煤炭行业的转型之路不会一帆风顺，郑州煤电的2026年将是对公司管理层战略定力和执行能力的重要考验。在能源结构转型的大背景下，这家老牌煤炭企业能否找到新的平衡点，值得市场持续关注。（文章数据来源：郑州煤电2025年年度报告、上海证券交易所公告、中信证券研报等公开资料。）
