2026年初，源自河南的火锅品牌巴奴毛肚火锅，在首份招股书失效次日便火速更新申请，向港交所发起二次冲击。若此次成功上市，巴奴将成为继呷哺呷哺、海底捞之后，国内第三家主营火锅业务的上市公司，为餐饮行业尤其是品质火锅赛道注入新的观察样本。
一、从安阳小店到全国布局：25年坚守“产品主义”
回溯2001年，创始人杜中兵在河南安阳开出第一家巴奴火锅店，品牌名源自重庆纤夫文化，既承载着团结逆流的精神内核，也锚定了川渝火锅的正宗基因。
不同于行业普遍采用的火碱发制毛肚、老油锅底等做法，巴奴从创立之初就确立了健康消费理念：
2006年在重庆设立原料加工厂，从源头把控食材品质；
2012年正式更名为“巴奴毛肚火锅”，以“毛肚+菌汤”为核心招牌，打造“吃毛肚到巴奴”的强认知；
差异化定位让其在同质化竞争中突围，从区域品牌逐步走向全国。
二、供应链为基：中央厨房撑起162家直营门店
巴奴的全国化扩张始终以品质为核心支撑，供应链体系的搭建贯穿发展全程：
2009年进入郑州，开启全国化第一步；
2012年进驻无锡，深耕华东市场；
2018年北京首店开业，同步搭建华北中央厨房；
2021年、2023年相继落地华南、西南中央厨房，形成全国性供应链网络。
截至2025年末，巴奴已在46个城市拥有162家直营门店（较2021年末增长95.2%），配套5家综合性中央厨房与1家底料加工厂，构建起“食材源头-加工生产-门店配送”的全链路品质管控体系。
三、业绩亮眼：利润率与翻台率双升的运营韧性
稳健的经营数据印证了品质路线的可行性，2022-2025年巴奴业绩表现突出：
营收从14.33亿元增长至2024年的23.07亿元，2025年前三季度已达20.77亿元，营收规模持续稳步扩大；
利润表现持续向好，2022年至2024年实现盈利突破，净利润从初期阶段跃升至1.23亿元；2025年前三季度盈利势头进一步增强，利润达1.56亿元，同期利润率攀升至7.5%，盈利规模与盈利效率同步提升；
门店经营利润率领跑行业：2025年一线城市达21.3%，二线及以下城市25.2%，下沉市场盈利表现尤为亮眼；
客单价从147元微调至138元，在保持性价比优势的同时，翻台率从3.0次提升至3.6次，实现“品质不降、效率提升”的良性循环。
四、上市冲击：机遇与挑战并存
此次赴港上市，对巴奴而言是里程碑式的跨越，也面临多重考验：
核心机遇
资金支持：募集资金将支撑2026-2028年新增近180家门店的扩张计划，加速全国布局；
品牌升级：上市背书将放大“产品主义”影响力，吸引更多消费者与合作伙伴。
潜在挑战
市场竞争：海底捞的全球门店网络、呷哺呷哺的大众性价比优势，构成强劲竞争；
口碑管控：“天价土豆”“假羊肉”等过往负面事件警示，上市后公众关注度倍增，食品安全与品牌声誉管理至关重要。
结语：餐饮行业的“品质制胜”启示录
从河南安阳的街边小店到冲击港股的品质火锅龙头，巴奴的25年，是中国餐饮行业从“流量红利”向“品质红利”转型的生动缩影。
对于餐饮品牌而言，巴奴的发展路径给出了清晰答案：在同质化竞争加剧的当下，坚守产品本质、搭建扎实的供应链体系、保持差异化竞争力，才是穿越行业周期的核心密码。
巴奴的上市之路能否顺利成行？扩张与品质如何持续平衡？这或将成为未来餐饮行业持续关注的焦点。
