市值跃升全球矿业十强!洛阳钼业能否坐稳这个位置?

洛阳钼业全球矿业市值十强的地位愈发稳固。

1月16日，A股有色板块反复活跃，截至当日收盘，洛阳栾川钼业集团股份有限公司（以下简称“洛阳钼业”）总市值突破5000亿元大关，成为矿业股又一个亮点。

1月16日，洛阳钼业股价一度涨超4%，截至收盘涨幅收窄至0.83%，最新市值为5030亿元。

不断抬升的市值，与公司稳定增长的业绩密不可分。

2022年，紫金矿业、天齐锂业与赣锋锂业盈利曾达到这一水平，但受到金、铜、锂价格波动影响，这几家公司盈利走势、市值表现差异越来越大。

这背后，也是企业发展路径上的差异，是选择单一品种向产业链上下游纵向延伸，还是将业务重心集中在上游矿端，通过多个矿种资源的布局进行横向拓展。

量价双增

1月15日晚间，洛阳钼业发布业绩预报，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为200亿元至208亿元，同比增长47.8%至53.71%；扣非净利润为204亿元至212亿元，同比增长55.5%至61.6%。

这也是A股市场有史以来，第四家年度盈利突破200亿元的矿业公司。

据了解，这也是洛阳钼业连续5年刷新历史最佳业绩，盈利首次突破200亿元。洛阳钼业相关负责人表示，这主要得益于公司主营产品金属铜实现产量和价格齐上升，同时不断提高经营管理水平，运营成本得到有效管控。

市场分析人士认为，洛阳钼业市值突破5000亿元，是资本市场发展的一个里程碑，其背后是中国矿业在全球矿业市场的精准布局与高效运营，也是区域产业政策与产业集群效应的集中体现。

根据公司发布的数据，2025年产铜量达741149吨，较上年多9万余吨。按产量指引中值计算，完成度为118%，远超预期。且全年铜产量呈逐渐走高之势，其中第四季度产铜近20万吨。

同时，受益于全球新能源与AI基础设施建设对铜资源的刚性需求，2025年全年国际铜价整体呈现“高位震荡、中枢上移”的走势特征，LME铜价均价维持在约10000美元/吨高位，同比显著上行。铜业务贡献的利润也成为洛阳钼业盈利增长的“压舱石”。

除铜外，洛阳钼业其他核心金属产品亦全面超预期：产钴117549吨，完成度107%；产钼13906吨，完成度103%；产钨7114吨，完成度102%；产铌10348吨，完成度103%，亦创历史新高；磷肥产量121万吨，完成度105%。此外，实物贸易量为477.4万吨，完成度112%。

近几年洛阳钼业的崛起，始于KFM、TFM的大规模放量，这两座世界级矿山生产的铜、钴产品构成了公司最主要的利润来源。

以2025年上半年为例，铜、钴相关产品便为上市公司贡献了67.8%左右的毛利润。

而相比产量层面的提升，来自价格层面的驱动，可能成为了公司盈利能够保持较好增速的主要动力。

文华财经数据显示，2023年、2024年伦铜年度涨幅分别为2.25%、2.56%，到2025年则大幅提升至42.3%。

同时，在刚果（金）加强钴产品出口管制的影响下，英国MB钴（标准级）年度平均价也由2024年的12.21美元/磅提升至2025年的16.68美元/磅，年度涨幅达到36.6%。

不难看出，铜、钴产品的价格涨幅，显著大于洛阳钼业相关产品的产量增幅，加之公司处于产业链最上游的矿端，生产成本相对稳定，以上产品涨价部分亦大半转化成了洛阳钼业的盈利。

值得注意的是，KFM、TFM在2026年也没有新增产能释放，其中正在推进的KFM二期项目预计到2027年才能新增10万吨产能，TFM三期项目则仍在规划当中。

那么，除了铜、钼等金属价格潜在的上涨，洛阳钼业2026年还有哪些明确的业绩增量？

洛阳钼业明确了2026年产量指引：铜金属产量目标为76万至82万吨钴金属10万至12万吨；钼金属1.15万至1.45万吨；钨金属 0.65万至0.75万吨；铌金属1.0万至1.1万吨；磷肥105万至125万吨；黄金 6-8吨；实物贸易量 400万至450万吨。

其中颇为抢眼的是，铜金属产量若按上限82万吨实现，将比洛阳钼业原定2028年实现80万吨的目标提前两年达成，同时相应更新了2028年的新目标，即实现百万吨铜金属产量。

公司这一雄心背后，是两大核心项目的稳步推进：位于刚果（金）的KFM二期项目计划于2027年投产，预计新增年均10万吨铜产能；TFM三期项目已进入规划阶段，目标2028年实现总铜产能100万吨。

目前，TFM混合矿5条生产线已全面达产，年产能达45万吨；KFM年产能15万吨，刚果（金）区域铜总产能已突破60万吨。

洛阳钼业最新的亮点还在于首次将黄金纳入产品序列，明确2026年全年6-8吨黄金的产量目标。过去的2025年，该公司提出了“多品种、多国家、多阶段”，聚焦“铜+黄金”两极的并购战略，在黄金资源布局上连续取得重大突破。

2025年6月，洛阳钼业以5.81亿加元（约合人民币30亿元）收购厄瓜多尔Cangrejos金矿，该项目正在前期规划中；2025年12月又宣布以10.15亿美元并购巴西3个在产黄金资产，预计今年第一季度完成交割。

在上述两项金矿资产收购之前，洛阳钼业的黄金业务体量较小，主要来自原有矿权的副产。而对巴西黄金资产收购交易完成后，洛阳钼业黄金年产量将新增约8吨，叠加厄瓜多尔Cangrejos金矿（预计2028年投产，设计年产11.5吨），公司黄金总产能有望在2028年左右突破20吨大关。

伴随主营产品价格进入上涨通道与公司产能的释放，以及高管团队“大换血”及随之落地的资产并购，资本市场对洛阳钼业反应极为热烈。

近一年以来，洛阳钼业A股股价累计涨幅逾250%，最新市值为5188.12亿元；今年以来，公司股价已累计上涨超21.25%。截至1月16日收盘，其股价报24.25元，上涨0.83%。

两次混改

洛阳钼业，前身为1969年原冶金部在河南栾川县兴建的三道庄钼钨矿和上房沟钼矿，1999年两家合并成立洛阳钼业。

然而，受金融危机影响，2003年钼价暴跌，企业负债累累，6000名职工半数放假，濒临破产。

穷思变，变则通。

洛阳钼业的发展与两次混改密不可分。2004年洛阳市政府在复星、紫金等多家前来竞标的企业中选择了名不经传的鸿商集团，其入选最大的优势即不谋求控股。

谁都未曾料到，这次看似平常的入股，彻底改变了中国矿业格局。

于泳派驻的管理团队迅速展现出专业能力，关停低效附属工厂，专注钼矿开采主业；引入国外先进浮选工艺，将钼矿回收率从65%提升至82%；同时打通销售渠道，直接与欧洲钢铁企业建立合作。

短短一年，洛阳钼业便扭亏为盈，实现盈利2.8亿元；2006年利润飙升至17.14亿元，成为国内钼业“利润王”；2007年在香港上市；2012年实现A+H股同步上市，市值突破千亿。

此后数年间，洛阳钼业便在国际上开启了几次关键性的大并购，从钼进一步延伸至铜、钴、铌、磷等，并打造“矿业+贸易”的双轮驱动战略。

2022年，洛阳钼业与宁德时代深度合作，双方相互参股，宁德时代成为了洛阳钼业的第二大股东，洛阳钼业成为宁德时代核心原料供应商，每年供应1.2万吨钴、10万吨铜；宁德时代则承诺未来5年采购不少于200亿元产品。

双方不仅仅是产业链的上下游，还有技术提升、企业管理等深度赋能。

铜钴巨头

企业的经营哲学即“逆周期并购，低成本开发”，旗下矿产多为收购而来。

至2024年末，公司权益铜资源量居于全球第13位，中国第2位；钴资源量全球第1，掌握全球近半钴资源。

对标紫金？

如果2026年洛阳钼业盈利能够保持增长，将诞生有色金属行业的一个新纪录，即连续两年净利润超过200亿元的矿业公司。

在此之前，只有紫金矿业一家公司，并且还是在近几年才刚刚达成。

至于天齐锂业、赣锋锂业两家公司，则是在2022年碳酸锂涨至60万元/吨时短暂站上200亿元，不过后续随着行业景气度的回落，次年盈利便出现了70%左右的下滑。

这背后，既与铜、金、锂等产品价格的周期波动因素有关，也离不开以上两类企业的战略选择和发展路径。

天齐锂业，现有业务集中在上游矿山、锂盐冶炼环节，赣锋锂业则从上游逐步向下游材料、电池环节延伸，强调打造全产业链的“赣锋生态系统”，两家公司均未跳出锂电行业。

紫金矿业，则是典型的多元化布局，以铜、金为主，兼顾工业金属、能源金属等，矿种布局几乎相当于一只“有色ETF”。

这种方式的好处是，企业发展的天花板更高，公司营收、盈利规模可以做的很大，并且通过多矿种的“分散投资”，可以降低单一品种价格波动对企业经营的冲击，实现最大程度地平稳发展。

目前来看，多数大型跨国矿业公司采用的是上述多元化的发展路径。

以前述mining.com网站发布的全球矿业公司市值十强为例，6家公司为多元化矿业公司，3家为贵金属企业，仅有自由港麦克莫兰1家是铜业公司。

加上紫金矿业所带来的成功经验，洛阳钼业也选择了上述多品种布局的发展路径。

值得注意的是，得益于近几年KFM、TFM的产能释放与内部挖潜，洛阳钼业与紫金矿业的铜产量差距正在快速缩小。

相关数据显示，2022年紫金矿业、洛阳钼业铜产量分别为85.9万吨、27.7万吨，2023年以来紫金矿业铜产量开始步入瓶颈，洛阳钼业铜产量则迅速增长，到2025年二者差距已经降至35万吨左右。

相比之下，洛阳钼业因为2025年才重归黄金赛道，其黄金产量距紫金矿业尚有不小差距。

包括厄瓜多尔Cangrejos金矿、Aurizona金矿等项目在内，洛阳钼业中期黄金产量在20吨/年左右，而紫金矿业2025年矿产金已经达到90吨。

加之洛阳钼业“铜金为主”的并购策略，未来公司大概率还会展开更多黄金资源的并购。

就在15日，洛阳钼业董事会审议通过了一份议案，同意公司使用闲置自有资金购买结构性存款，该等未到期结构性存款余额不超过人民币200亿元（或等值外币）。

过去几年公司所积累的充裕资金，也会让洛阳钼业的后续并购更为游刃有余。

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