一、业绩表现：超预期突破200亿净利，五年连创历史新高
洛阳钼业2025年业绩预告呈现跨越式增长，核心盈利指标全面超越市场预期，实现连续五年刷新历史最佳业绩。从盈利规模看，公司预计全年归母净利润200-208亿，同比增幅47.80%-53.71%；扣非归母净利润204-212亿，同比增长55.50%-61.60%，盈利首次迈入200亿区间，增速显著高于行业平均水平。
从季度数据验证来看，2025年前三季，公司实现总营收1454.9亿、净利润164.9亿、归母净利润142.8亿，基本每股收益0.67元，前三季的盈利已覆盖上年全年（2024年归母净利润135.3亿），四季度产铜量近20万吨的冲刺表现，进一步印证全年业绩预告的真实性与超预期属性。
此外，公司全产品线产量完成度均超计划，铜、钴、钼、钨、铌、磷肥及实物贸易量完成度分别达118%、107%、103%、102%、103%、105%、112%，全面超额达成目标，凸显生产运营的高效性。
二、业绩支撑逻辑：量价共振+降本增效+战略扩容三重驱动
（一）量价齐升构筑核心增长引擎
2025年全球大宗商品市场供需格局持续优化，公司核心产品迎来量价双重利好。产量端，铜作为第一大盈利来源，全年产量达74.11万吨，比上年增加9万余吨，且还呈现逐季攀升态势，第四季度近20万吨的产量创单季度新高，为业绩增长奠定坚实基础；钴、钼、钨等战略小金属产量同步创下历史纪录，其中钴产量11.75万吨，巩固全球第一大钴生产商地位。
价格端，2025年黄金价格一度突破1.16万美元/吨，国内期货价格站上10万元/吨，全年涨幅达67%，创46年新高；铜价受全球供应链紧张及需求复苏推动保持高位运行，量价共振直接驱动营收与利润规模大幅增长。
（二）精细化管理实现降本增效赋能
新管理团队推行的“专业化、国际化、年轻化”改革成效显著，以组织升级为主线，通过打造平台型组织、强化精细化运营，实现运营成本有效管控。
2025年前三季数据显示，公司销售毛利率达21.96%，较2025年一季度提升0.38%；销售净利率11.33%，较一季度提高1.74%，盈利能力持续改善。
同时，经营活动现金流净额前三季度达158.64亿，较中报的120.09亿元大幅增长，现金流健康度进一步提升，为后续项目投资与并购提供资金保障。
（三）全球并购拓宽增长边界
2025年公司践行“多品种、多国家、多阶段”并购战略，聚焦“铜+黄金”双极布局，资源储备实现跨越式扩容。
6月完成厄瓜多尔奥丁矿业收购，12月宣布以10.15亿美元并购巴西3个黄金资产（预计2026年一季度交割），新增黄金资源量501.3万盎司、储量387.3万盎司，投产后年新增黄金产量约8吨，叠加奥丁矿业项目达产后，公司黄金年产量有望突破20吨，跻身国内黄金企业前列。
黄金业务的纳入不仅丰富了产品结构，更借助黄金的抗周期属性，降低单一产品价格波动对业绩的影响。
三、估值与股价预期：基本面支撑估值修复，成长空间打开
（一）估值处于合理区间，安全边际充足
截至2025年三季末，公司每股净资产3.63元，基本每股收益0.67元，净资产收益率（ROE）达18.15%，较中报的11.75%大幅提升，盈利能力显著优于行业同类企业。
从估值指标看，公司H股1年期零息可转债初始转换价格为28.03港元，较发行前五日平均收盘价溢价26.17%，反映出资本市场对公司长期价值的认可。
当前公司市值接近5000亿元，结合2025年预计归母净利润中值204亿元计算，市盈率（PE）约24.5倍，低于全球矿业龙头企业平均PE水平（约30倍），估值存在修复空间。
（二）业绩增长确定性支撑股价走强
业绩预告发布后，公司股价当日上涨3%，印证市场对业绩超预期的积极反馈，而非像众多上市公司的业绩预增公告发布出，股价反跌的情形。
展望2026年，公司给出明确的产量指引：铜76-82万吨（上限较2025年增长10.6%）、钴10-12万吨、黄金6-8吨，若铜产量达到指引上限，将提前实现80万吨目标。
叠加2027年KFM二期投产后新增10万吨铜产量、2028年冲击100万吨铜产量的长期规划，业绩增长确定性较强。机构预测，随着黄金业务逐步落地及铜产能持续释放，公司2026年归母净利润有望突破250亿元，带动股价进一步走强。
四、投资战略与风险提示：把握双极成长机遇，警惕周期与并购风险
（一）个人观点
已持仓投资者：可以按周期差异化操作：长线底仓（≥6个月）坚定持有，回踩21元可加5%-8%，跌破20元减仓至5%内、19元止损，目标27-30元；中线波段（1-3个月）24-25元减仓1/3、21-22元接回，止损20.5元；高位套牢（成本25元以上）反弹24-25元至少减仓50%，设20元止损。
未持仓投资者可以分批建仓：左侧派21-22元建仓5%-8%，20元以下加仓至15%，止损19元；右侧派站稳23.5元且量能放大时入场，仓位5%-10%，目标27元、止损21.8元。
核心跟踪指标：价格端关注LME铜价8500美元/吨、COMEX黄金2000美元/盎司分水岭；产能端紧盯2026年铜76-82万吨、黄金6-8吨指引，及Q1巴西金矿交割、2027年KFM二期投产节点；财务端参考PE（2026E）20-23倍合理区间，资产负债率≤50%；同时警惕地缘政策变动、美联储政策及金属价格大幅回调风险。
（二）投资战略：聚焦资源升级与产能释放主线
1. 长期布局核心资产：公司作为全球前十铜生产商、第一大钴生产商，资源壁垒深厚，铜、钴业务受益于新能源汽车、储能等下游行业增长，长期需求旺盛；黄金业务的拓展形成“铜+黄金”双极驱动格局，抗周期能力显著增强，建议长期持有。
2. 关注项目落地节点：2026年巴西黄金资产交割、2027年KFM二期投产、2028年TFM三期规划落地等关键节点，将成为业绩增长的重要催化剂，可把握阶段性投资机会。
3. 认可资本运作价值：12亿美元零息可转债的成功发行（超额认购近10倍），拓宽了融资渠道、降低了融资成本，为境外项目扩产提供资金支持，后续资本运作有望进一步提升公司估值。
（三）风险提示：需警惕三大潜在风险
1. 大宗商品价格波动风险：矿业属于强周期行业，铜、黄金等产品价格受全球经济形势、地缘政治、供需关系等因素影响较大，若价格大幅下跌，将直接影响公司盈利。
2. 并购整合与债务风险：大规模海外并购可能面临文化差异、合规管理等整合挑战；截至2025年三季度末，公司资产负债率48.57%，虽较上半年有所下降，但短期借款增加，若并购后项目收益不及预期，可能加剧债务压力。
3. 政策与运营风险：海外矿山运营面临所在国政策变动、环保要求提高、供应链中断等风险；同时，矿产资源开采存在安全生产、资源储量不及预期等运营风险，可能影响产能释放进度。
洛阳钼业2025年业绩预告的超预期表现，是行业周期红利、产能释放与战略升级三重因素叠加的结果。“铜+黄金”双极战略的落地，为公司打开了长期成长空间，而精细化管理与高效资本运作则保障了业绩增长的持续性。投资者可把握资源升级与产能释放的核心主线，同时警惕周期波动与并购整合风险，理性布局中长期投资机会。
10个月宝宝每天需要喝多少奶粉？
