编辑 | 蔚小理

作者 | 七   七

2026年1月23日，洛阳钼业完成对巴西四座在产金矿的交割，从2025年12月15日宣布收购到最终落地仅用40天。

这笔最高10.15亿美元的交易，将加拿大Equinox Gold公司旗下Aurizona、RDM及Bahia综合体的全部权益收入囊中。

据洛阳钼业公告，该资产黄金资源量达501.3万盎司，平均品位1.88克/吨，预计2026年即可贡献6至8吨产量。此时国际金价已突破5100美元/盎司，市场关注这家以铜钴为主业的矿业企业大举押注黄金的真实意图。

事实上，洛阳钼业的黄金布局早有铺垫：2025年6月收购的厄瓜多尔奥丁金矿虽需数年建设，但设计年产能达11.5吨。两笔交易叠加，使其黄金年产能有望在2028年前后突破20吨。

支撑这一扩张的是洛阳钼业2025年预计超200亿元的归母净利润，同比增幅近五成，连续五年刷新盈利纪录。然而在商品价格处于历史高位时密集买矿，周期风险与战略机遇始终并存。

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洛阳钼业的并购底气源于主业的强劲表现。2025年公司产铜74.11万吨，较前一年增长9万余吨，完成度达118%；钴、钼、铌等产品产量同步创新高。

据1月15日披露的业绩预告，铜价全年涨幅近40%，钴价四季度单季反弹超四成，直接推动利润规模首次迈入200亿元区间。

这种量价齐升的局面，为黄金赛道的二次创业提供了资金基础。2026年1月19日，洛阳钼业发行12亿美元可转债，明确为后续资源并购储备弹药。

值得注意的是，2025年洛阳钼业管理层经历重大调整：具有复星国际、中国海油背景的刘建锋出任董事长兼首席投资官，天马微电子前董事长彭旭辉执掌总裁职位，原紫金矿业高管阙朝阳加盟担任首席运营官。

这支外部引入的团队将成本控制列为战略重点，刘建锋在机构交流中表示，巴西金矿接手后仍有降本空间，中国供应链优势与管理整合将释放额外效益。

这种从资源获取向精细化运营的转向，反映了矿业企业在周期下半场的生存逻辑。洛阳钼业同时规划2027年KFM二期投产新增10万吨铜产能，2028年冲刺百万吨铜产量目标，试图通过规模效应巩固行业地位。

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但周期的阴影从未远离。尽管管理层强调收购时点金价处于相对低位，然而以当前近5100美元/盎司的金价对比10.15亿美元收购价，市场对高位风险的担忧难以消除。高盛虽将金价目标上调至5400美元，但商品价格的剧烈波动始终是矿业投资的天然属性。

更值得关注的是行业竞争格局的变化：紫金矿业2025年归母净利润预计达510亿至520亿元，已跃居全球黄金矿企首位，其通过内部培养实现管理层平稳过渡，与洛阳钼业“外聘高管”的激进路径形成对比。

洛阳钼业规划中的百万吨铜产量目标，将面临刚果（金）等海外矿区的ESG合规压力与地缘政治不确定性。

全球铜矿资本开支周期可能带来的供应反弹，亦可能削弱当前“全球缺铜”逻辑的持续性。当金价与铜价的双轮驱动遭遇周期拐点，过度依赖价格红利的盈利模式将面临考验。

洛阳钼业虽强调将成本控制在行业50分位以内，但新团队的文化融合与跨区域管理效率仍需时间验证。

洛阳钼业能否在狂欢中保持清醒，将决定其能否真正跨越周期，而非成为又一个高位站岗的案例。

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