2026年上半年城商行板块行情显著分化，青岛银行大涨17.10%领跑行业，郑州银行却以14.51%的跌幅位居上市城商行跌幅首位。6月末该股两度下探1.64元，创下年内低点，如今已是A股唯一股价低于2元的银行标的，港股更是跌破1港元沦为仙股。财报层面营收、净利润尚且小幅增长，资本市场却持续用脚投票，郑州银行股价疲软的背后，并非短期情绪扰动，而是管理层动荡、业务结构畸形、资产包袱遗留叠加股东信任缺失共同酿成的系统性难题。
三年高管反复洗牌，治理不稳埋下根基隐患
资本市场对城商行的定价逻辑，向来把管理层稳定性置于重要位置，而郑州银行近三年持续上演高管震荡大戏，成为压制估值的首要因素。
2022至2023年，原行长申学清、董事长王天宇先后离任，王天宇离职一年多后被查处、遭到双开，管理层根基率先出现裂痕。赵飞接任董事长之后，行长岗位出现长达一年多的空缺，经营层长期缺位。直至2025年1月，有着邮储银行16年任职履历的李红空降出任行长，成为该行首位女行长，市场原本寄望其稳定经营节奏，可人事动荡并未就此平息。
2025年春节前后，郑州银行爆发大范围高管离职潮，3名副行长、3名行长助理集体出走，原本10人组成的高管班子仅剩2人在岗，公司对公、零售、风控多条核心业务线出现管理断层。2025年全年，郑州银行董事、高管变动次数多达20次，合计12名董监高离任，管理层薪酬总额同比腰斩53.11%至761.6万元，管理层收缩侧面印证内部调整的剧烈程度。
为填补空缺，郑州银行一方面提拔在行任职三十年的老员工出任首席风险官，另一方面从兴业银行引入高瑞担任行长助理，试图补齐业务短板，但人事动荡并未终结。2026年2月，履职仅一年的行长李红突然以个人原因辞职，首席信息官、总审计师等关键管理岗位空缺时间超过一年。高层频繁更迭、核心岗位长期悬空，直接造成公司经营战略缺乏连续性，内控管理松紧失衡，投资者难以形成长期稳定预期，资金自然选择避险离场。
账面利润虚增，业务结构偏科背离行业转型趋势
表面上看，郑州银行业绩维持正增长，2025年营收129.21亿元，同比增长0.34%，归母净利润18.95亿元，增幅1.03%；2026年一季度营收35.21亿元、净利润10.7亿元，分别上涨1.31%、5.37%，盈利端看似韧性十足。剥开表层数据，业绩成色不足、业务模式严重落后行业，才是市场不愿买单的核心原因。
其一，利润含金量持续走低。2025年公司扣非净利润同比下滑1.86%，四季度单季扣非净利润亏损4.55亿元，主业盈利能力明显走弱，账面盈利更多依靠非经常性收益支撑，并非主营业务稳步增长带来的良性盈利。其二，净息差逐年收窄，盈利空间持续被压缩，该行净息差从2021年2.31%回落至2025年1.61%，依靠存贷利差赚钱的传统模式愈发难以为继。
行业大背景下，各家城商行纷纷发力财富管理、投行、代理理财等中间业务，增厚非利息收入对冲息差下行压力。银河证券研报明确指出，2026年上市银行财富管理、中间业务有望迎来拐点。反观郑州银行逆势倒退，业务结构高度依赖利息收入：2025年利息净收入108.64亿元，占总收入比重高达84.08%；非利息收入20.57亿元，同比大幅下滑18.13%。其中手续费及佣金收入持续萎缩，理财、代销等轻资本财富业务全线收缩，既没能抓住财富管理转型风口，也没有打造特色科创金融、小微金融差异化赛道，业务模式高度同质化。
拉长周期来看，2021至2023年该行非利息收入连续三年萎缩，短暂回暖之后再度下滑，抗周期能力持续弱化。即便今年引入具备零售、对公经验的高管高瑞试图优化结构，但管理层动荡之下转型节奏断断续续，业务偏科的局面短期内难以扭转。2026年一季度，郑州银行利息净收入同比已经微降0.03%，传统基本盘增长见顶，增长瓶颈彻底暴露。
资产质量承压叠加零分红，投资者信任持续瓦解
盈利偏弱、治理动荡之外，资产遗留包袱与分红政策，进一步击穿了二级市场信心。区域地产周期下行背景下，郑州银行涉房贷款不良率偏高，2025年整体不良贷款率1.71%，高于行业平均1.5%的水平，拨备覆盖率185.81%，低于商业银行205.21%的均值，风险缓冲垫厚度不足，市场始终担忧后续不良集中暴露侵蚀利润。
更引发中小股东不满的是分红策略。2025年郑州银行手握近19亿元净利润，却是当年A股42家上市银行里唯一选择零分红的银行。公司解释留存利润用于补充资本、保障长远经营，但同期计划斥资3.37亿元新建总部大楼，两相叠加引发股东质疑，股东大会上中小股东投出反对票，却未能改变决议。常年不分红、股价长期低于2元，港股濒临仙股状态，持有股票既没有分红收益，也不存在估值修复红利，散户与机构持续减持，流动性日渐枯竭，形成“股价越低、资金越回避”的负向循环。
尽管2026年一季度郑州银行不良率小幅回落至1.69%，拨备覆盖率回升至202.75%，资产质量边际改善，但管理层尚未稳定、转型方向尚未落地，单一指标修复不足以扭转市场悲观预期 。
稳住治理、补齐结构才是修复估值关键
纵观城商行分化格局，宁波银行、青岛银行能够走出独立行情，核心在于管理层稳定、特色业务成型、持续回馈股东。对于郑州银行而言，想要摆脱跌幅垫底的困境，首要任务是补齐行长、CIO、总审计师等空缺岗位，结束高管频繁轮换的局面，确立清晰稳定的中长期经营战略，避免治理动荡再度打断转型节奏。
其次必须矫正畸形的收入结构。依托郑州区位优势深耕科创金融、中原小微实体产业，同步修复财富管理中间业务，降低对信贷利差的单一依赖，跟上行业轻型化转型节奏。最后需要平衡资本补充与股东回报，建立常态化分红机制，逐步修复资本市场口碑，化解长期低估值困境。
如今银行板块整体迎来估值修复行情，多数城商行估值回暖，郑州银行却逆势走弱，本质是资本市场用定价投票，规避治理不稳定、转型滞后的银行主体。城商行的竞争早已告别规模扩张时代，治理稳健度、特色业务能力、资产风控水平，共同决定估值上限。郑州银行能否走出估值低谷，最终取决于能否结束人事内耗、做实主业转型、化解资产遗留风险，唯有理顺内部治理，资本市场才会重新给予正向定价。
